

2025年3月,厦门钨业股价还在18元附近震荡;仅仅一年后,2026年3月,它的股价最高冲到81.41元,区间涨幅超270%,总市值突破1170亿,成为A股战略金属板块的绝对龙头。
从默默无闻的周期股,到资金疯抢的千亿巨头,厦门钨业的暴涨背后,到底藏着什么逻辑?钨价为何一年暴涨5倍?俄乌冲突、中东战火如何推高钨价?这家公司还有没有稀土矿?未来三年业绩还能翻番吗?今天一文给大家说透。
一、厦门钨业到底是做什么的?三大主业撑起千亿市值
厦门钨业成立于1997年,2002年登陆上交所,实控人是福建省国资委,是国内罕见的打通钨钼+稀土+能源新材料三大赛道的全产业链龙头,形成了“钨钼压舱、稀土补能、新材料增长”的稳定格局。
1. 钨钼业务:绝对利润支柱,全球龙头
这是厦门钨业的核心基本盘,2025年上半年,钨钼业务贡献了公司46.21%的营收,以及74.98%的利润,毛利率高达26%,远超其他板块 。
公司构建了从钨矿采选、冶炼、深加工到终端应用的完整闭环,拥有宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭3座在产钨矿,在建博白巨典钨矿,直接+间接控制钨金属储量近200万吨,占全国总储量的30%左右。
同时,公司仲钨酸铵(APT)年产能4.5万吨,全球第一;光伏钨丝全球市占率超80%,是隆基、TCL中环等光伏巨头的核心供应商;硬质合金出口量占全国30%以上,灯用钨丝占全球市场60%以上,高端制造壁垒深厚 。
2. 稀土业务:中重稀土核心玩家,第二增长曲线
很多人不知道,厦门钨业还是国内中重稀土的龙头企业。旗下金龙稀土是南方稀土集团核心成员,中重稀土冶炼分离配额占全国18%,年氧化钇产能超6000吨,占全国15%;参股赤峰黄金布局海外稀土矿,掌控福建本地稀土矿可开采储量20万吨REO(中重稀土占比30%);长汀基地5000吨稀土磁材扩产项目预计2026年全面投产,将深度受益新能源汽车、人形机器人的磁材需求爆发 。
3. 能源新材料业务:新能源赛道的隐形冠军
公司是全球钴酸锂正极材料龙头,市占率超50%,牢牢占据3C消费电子高端市场;同时布局三元材料、磷酸铁锂,2025年前三季度,能源新材料业务营收130.59亿元,同比增长29.80%,利润总额6.12亿元,同比增长48.93%,成为公司新的增长引擎。
二、股价从18元涨到70+,凭什么?四大核心驱动
厦门钨业这一轮暴涨,不是单纯的题材炒作,而是基本面、政策面、供需面、地缘面四重共振的必然结果。
1. 钨价史诗级暴涨,业绩直接兑现
这是最核心的驱动。2025年3月到2026年3月,国内65%黑钨精矿价格从不到15万元/吨,暴涨到83万元/吨,涨幅超450%;钨粉价格从313元/公斤涨到2050元/公斤,涨幅高达555%,创下历史新高。
而厦门钨业作为全产业链龙头,直接受益于价格上涨:2025年公司实现营收464.69亿元,同比增长31.37%;归母净利润23.11亿元,同比增长35.08%;2026年钨价继续暴涨,公司业绩将迎来更大弹性。
2. 全产业链壁垒,自给率持续提升
和同行相比,厦门钨业的最大优势就是全产业链布局。目前公司自有钨矿年产量1.2万吨,在建博白矿投产后新增3200吨/年,叠加未来全球最大单体白钨矿——大湖塘钨矿的注入预期,公司钨资源自给率将从目前的20%提升到70%以上,成本优势和利润弹性将大幅提升。
3. 新兴需求爆发,打开成长空间
除了传统的军工、机械加工需求,光伏钨丝、半导体、新能源等新兴赛道的需求爆发,让钨从强周期品变成了成长品。
光伏领域,钨丝替代碳钢母线的渗透率快速提升,2026年预计达80%,新增钨需求占全球总需求的5%以上;半导体领域,3nm及以下先进制程芯片对高纯度钨需求激增,EUV光刻机的核心反射镜需要纳米级钨膜,单台耗钨量高达300公斤;新能源汽车、人形机器人的永磁材料需求,也带动了公司稀土业务的增长。
4. 出口管制升级,战略价值重估
中国占全球钨产量的83%,冶炼加工产能占比超90%,掌握着全球钨供应链的“总阀门”。2025年2月起,我国对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨等25种钨相关物项实施出口管制,2026年进一步收紧出口资质,仅15家企业获得出口许可,审批周期延长至90天,导致2026年1月中国钨品出口量同比暴跌40%。
供给端的刚性收缩,直接推高了全球钨价,也让厦门钨业这样的龙头企业,获得了更强的产业链话语权,战略价值被资本市场重新定价。
三、近一年钨价涨了多少?为何疯狂暴涨?
根据行业数据,截至2026年3月初,国内65%黑钨精矿报价83万元/标吨,较2025年3月同期涨幅超470%;仲钨酸铵(APT)价格突破125万元/吨,同比涨幅超480%;钨粉价格触及2050元/公斤,同比涨幅高达555%,全产业链产品价格均创下历史新高。
这一轮钨价史诗级暴涨,核心是供给刚性收缩+需求爆发式增长+地缘溢价提升的三重共振:
1. 供给端:国内开采配额持续收紧,2026年钨矿开采总量控制指标再降8%,合法产量被牢牢锁死;环保督察趋严,国内矿山开工率不足35%;叠加出口管制升级,全球流通量锐减,而海外新建矿山周期长达5-8年,2026年新增产能不足5000吨,根本无法填补缺口。
2. 需求端:全球军工订单2025年激增42%,高端制造、光伏、半导体等领域需求刚性增长,下游企业恐慌性备货,纷纷超量下单锁定货源,供需缺口持续扩大。
3. 地缘端:俄乌冲突持续、中东战火升级,钨作为“战争金属”的战略属性凸显,避险溢价大幅提升,全球各国纷纷加大钨的战略储备,进一步推高了价格。
四、厦门钨业的钨产量国内排第几?还有没有稀土矿?
1. 钨产量国内排名:稳居第二,未来有望冲击第一
根据2025年行业公开数据,国内钨精矿年产量排名如下:
- 第一名:中钨高新,年产2.5万吨,行业第一;
- 第二名:厦门钨业,年产1.2万吨,占全国总产量的12%左右;
- 第三名:洛阳钼业,年产8288吨(伴生回收) 。
随着在建博白矿2026年投产,以及大湖塘钨矿(年产能2万吨)的注入,厦门钨业的钨精矿年产量将突破3.5万吨,有望超越中钨高新,成为国内钨矿产量第一的龙头企业。
2. 还有没有稀土矿?有,而且是中重稀土核心玩家
厦门钨业不仅有稀土相关业务,更是国内中重稀土赛道的核心玩家:
- 旗下金龙稀土拥有全国18%的中重稀土冶炼分离配额,年氧化钇产能超6000吨,占全国15%,高纯5N级产品获国际认证;
- 参股赤峰黄金布局海外稀土矿,掌控福建本地稀土矿可开采储量20万吨REO(中重稀土占比30%),具备稳定的稀土资源保障;
- 稀土磁材产能持续扩张,长汀基地5000吨磁材扩产项目预计2026年全面投产,将切入新能源汽车、人形机器人等高端赛道,稀土业务将成为公司稳定的利润补充 。
五、钨有没有出口管制?政策有多严?
有,而且管制政策持续升级,管控力度层层加码。
中国作为全球钨资源的绝对主导国,从2025年开始,逐步构建了严格的钨品出口管控体系,核心政策如下:
1. 2025年2月4日起,商务部、海关总署发布公告,对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨、特定固态钨等25种钨相关物项实施两用物项出口管制,出口必须申请许可证,未经许可不得出口。
2. 2026年1月1日起,钨矿砂及精矿出口税率维持20%,同时实施国营贸易管理,仅符合严格资质的企业可出口,最终获得2026-2027年度钨出口资质的企业缩减至15家以内,审批周期从原来的30天延长至90天,大幅收紧了出口通道 。
3. 2026年2月,进一步强化了对日本的钨品出口管制,将未锻轧钨、钨废料等核心产品纳入管制范围,而日本的钨资源90%以上依赖中国进口,管制直接冲击了日本的半导体和军工供应链。
这一系列管制政策,直接锁紧了全球钨供应链的阀门,导致海外钨品现货紧缺,价格大幅溢价,也让国内钨价获得了极强的长期支撑。
六、钨到底能用在哪?为何是“工业牙齿+战争金属”?
钨是熔点最高的金属(3422℃),密度和黄金相当,硬度仅次于金刚石,被誉为“工业牙齿”和“战争金属”,是现代工业和国防军工不可替代的战略核心金属,应用场景覆盖从民生到军工的全领域。
1. 核心民用领域:工业的“牙齿”
- 硬质合金:占钨总需求的60%左右,是机床加工、矿山钻探的核心刀具材料,全球80%以上的金属切削加工依赖钨基硬质合金刀具,没有钨,现代机械加工将直接停摆;
- 光伏领域:光伏切割用钨丝,替代碳钢母线,切割效率提升30%以上,硅料损耗降低20%,是光伏降本增效的核心材料,目前渗透率正在快速提升;
- 半导体领域:3nm及以下先进制程芯片的互连材料、EUV光刻机的核心反射镜镀膜,都必须用到高纯度钨,是高端芯片制造的关键材料;
- 电子照明:灯用钨丝全球市占率60%以上,特种照明、红外加热等领域不可替代 。
2. 军工国防领域:不可替代的“战争金属”
- 穿甲弹弹芯:高密度钨合金是主战坦克、反坦克导弹穿甲弹的核心材料,2000米距离可击穿600mm均质钢装甲,性能和贫铀弹相当,且无放射性,是全球主流军工国家的首选;
- 航空航天:航空发动机喷嘴、火箭喉衬、航天器耐高温部件,都必须用到钨基合金,能承受3000℃以上的极端高温;
- 装甲防护:军舰、坦克的装甲添加钨,可大幅提升抗冲击和防弹性能;
- 电磁武器:电磁轨道炮的电枢采用编织钨丝束,可承受超强脉冲电流,是未来高能武器的核心材料。
除此之外,钨还广泛应用于化工催化、医疗CT屏蔽、核设施辐射防护、新能源电池等领域,是真正的“工业万金油”,战略价值远超黄金。
七、俄乌战争、伊朗冲突,对钨价有何影响?
俄乌冲突持续、中东战火升级,是本轮钨价暴涨的重要催化剂,核心影响有三个:
1. 军工需求爆发,直接拉动钨消费
战争是钨需求的最强催化剂。历史数据显示,1991年海湾战争钨价暴涨170%,2022年俄乌冲突爆发后,钨价全年涨幅达220%。
2022年俄乌冲突爆发以来,欧洲各国大幅提升军费开支,2025年欧盟启动10万吨钨战略储备招标,首批采购3万吨;2026年2月美以对伊朗发动军事打击,中东局势急剧恶化,全球各国纷纷加大军备采购和战略金属储备,军工领域的钨需求2025年激增42%,直接拉大了供需缺口。
2. 供应链断裂,海外现货紧缺
俄罗斯是全球第二大钨生产国,俄乌冲突爆发后,西方对俄罗斯实施全面制裁,俄罗斯的钨品无法进入欧美市场,导致欧洲钨供应链直接断裂;中东冲突升级后,伊朗封锁霍尔木兹海峡,影响了全球钨品的海运通道,进一步加剧了海外现货的紧缺局面,欧洲APT现货溢价一度高达1500美元/吨,远超国内价格。
3. 避险情绪升温,战略价值重估
地缘冲突持续升级,全球资本市场避险情绪高涨,资金纷纷涌入黄金、原油、战略稀有金属等避险资产。钨作为不可替代的军工战略金属,被全球资金重新定价,避险溢价大幅提升,进一步推高了钨价。
简单来说,只要地缘冲突不结束,全球军备竞赛不降温,钨的军工需求就会持续增长,钨价就有极强的支撑,甚至可能继续冲高。
八、未来三年业绩利润预测,还有多少空间?
结合行业趋势、钨价走势、公司产能释放情况,主流券商对厦门钨业2026-2028年的业绩预测,分为三种情景:
1. 基准情景(中性,概率60%)
钨精矿年均价维持在55-65万元/吨,稀土价格温和上涨,新能源材料业务稳步放量,大湖塘钨矿2026年下半年完成注入。
- 2026年:营收530-560亿元,同比增长14%-20%;归母净利润32-35亿元,同比增长38%-51%;
- 2027年:营收630-660亿元,同比增长18%-19%;归母净利润38-42亿元,同比增长19%-20%;
- 2028年:营收740-770亿元,同比增长17%-18%;归母净利润47-51亿元,同比增长21%-24%;
三年归母净利润复合增长率约28%,业绩确定性极强。
2. 乐观情景(概率30%)
钨精矿年均价突破75万元/吨,出口管制进一步升级,光伏钨丝渗透率超90%,大湖塘钨矿顺利投产,稀土磁材业务超预期放量。
- 2026年:归母净利润45-50亿元,同比增长95%-116%;
- 2027年:归母净利润58-65亿元,同比增长29%-30%;
- 2028年:归母净利润70-80亿元,同比增长21%-23%;
三年归母净利润复合增长率超50%,业绩将迎来爆发式增长。
3. 悲观情景(概率10%)
全球经济衰退,制造业需求大幅萎缩,钨价回落至35万元/吨以下,新能源材料业务竞争加剧,毛利率下滑。
- 2026年:归母净利润18-20亿元,同比下滑13%-22%;
- 2027年:归母净利润20-22亿元,同比增长10%-11%;
- 2028年:归母净利润22-25亿元,同比增长10%-14%;
即使在悲观情景下,公司凭借全产业链布局和多元化业务,业绩也能保持稳定,下行风险可控。
总结与风险提示
厦门钨业的暴涨,不是偶然的题材炒作,而是钨行业供需格局逆转、战略价值重估、公司全产业链优势兑现的必然结果。作为全球钨业龙头,公司深度受益于钨价高位运行、新兴需求爆发、出口管制升级,叠加稀土业务和新能源材料业务的增长,未来三年业绩具备较强的确定性。
同时也要注意相关风险:
1. 钨价大幅下跌的风险:如果全球经济衰退,需求大幅萎缩,钨价可能出现大幅回落,直接影响公司业绩;
2. 产能释放不及预期的风险:在建矿山、大湖塘钨矿注入、稀土磁材扩产项目,可能出现进度不及预期的情况;
3. 行业竞争加剧的风险:光伏钨丝、正极材料等领域,可能出现产能过剩,竞争加剧导致毛利率下滑;
4. 政策变动的风险:出口管制、开采配额等相关政策,可能出现调整,影响行业供需格局。
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