2025年3月，厦门钨业股价还在18元附近震荡；仅仅一年后，2026年3月，它的股价最高冲到81.41元，区间涨幅超270%，总市值突破1170亿，成为A股战略金属板块的绝对龙头。
从默默无闻的周期股，到资金疯抢的千亿巨头，厦门钨业的暴涨背后，到底藏着什么逻辑？钨价为何一年暴涨5倍？俄乌冲突、中东战火如何推高钨价？这家公司还有没有稀土矿？未来三年业绩还能翻番吗？今天一文给大家说透。
一、厦门钨业到底是做什么的？三大主业撑起千亿市值
厦门钨业成立于1997年，2002年登陆上交所，实控人是福建省国资委，是国内罕见的打通钨钼+稀土+能源新材料三大赛道的全产业链龙头，形成了“钨钼压舱、稀土补能、新材料增长”的稳定格局。
1. 钨钼业务：绝对利润支柱，全球龙头
这是厦门钨业的核心基本盘，2025年上半年，钨钼业务贡献了公司46.21%的营收，以及74.98%的利润，毛利率高达26%，远超其他板块 。
公司构建了从钨矿采选、冶炼、深加工到终端应用的完整闭环，拥有宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭3座在产钨矿，在建博白巨典钨矿，直接+间接控制钨金属储量近200万吨，占全国总储量的30%左右。
同时，公司仲钨酸铵（APT）年产能4.5万吨，全球第一；光伏钨丝全球市占率超80%，是隆基、TCL中环等光伏巨头的核心供应商；硬质合金出口量占全国30%以上，灯用钨丝占全球市场60%以上，高端制造壁垒深厚 。
2. 稀土业务：中重稀土核心玩家，第二增长曲线
很多人不知道，厦门钨业还是国内中重稀土的龙头企业。旗下金龙稀土是南方稀土集团核心成员，中重稀土冶炼分离配额占全国18%，年氧化钇产能超6000吨，占全国15%；参股赤峰黄金布局海外稀土矿，掌控福建本地稀土矿可开采储量20万吨REO（中重稀土占比30%）；长汀基地5000吨稀土磁材扩产项目预计2026年全面投产，将深度受益新能源汽车、人形机器人的磁材需求爆发 。
3. 能源新材料业务：新能源赛道的隐形冠军
公司是全球钴酸锂正极材料龙头，市占率超50%，牢牢占据3C消费电子高端市场；同时布局三元材料、磷酸铁锂，2025年前三季度，能源新材料业务营收130.59亿元，同比增长29.80%，利润总额6.12亿元，同比增长48.93%，成为公司新的增长引擎。
二、股价从18元涨到70+，凭什么？四大核心驱动
厦门钨业这一轮暴涨，不是单纯的题材炒作，而是基本面、政策面、供需面、地缘面四重共振的必然结果。
1. 钨价史诗级暴涨，业绩直接兑现
这是最核心的驱动。2025年3月到2026年3月，国内65%黑钨精矿价格从不到15万元/吨，暴涨到83万元/吨，涨幅超450%；钨粉价格从313元/公斤涨到2050元/公斤，涨幅高达555%，创下历史新高。
而厦门钨业作为全产业链龙头，直接受益于价格上涨：2025年公司实现营收464.69亿元，同比增长31.37%；归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%；2026年钨价继续暴涨，公司业绩将迎来更大弹性。
2. 全产业链壁垒，自给率持续提升
和同行相比，厦门钨业的最大优势就是全产业链布局。目前公司自有钨矿年产量1.2万吨，在建博白矿投产后新增3200吨/年，叠加未来全球最大单体白钨矿——大湖塘钨矿的注入预期，公司钨资源自给率将从目前的20%提升到70%以上，成本优势和利润弹性将大幅提升。
3. 新兴需求爆发，打开成长空间
除了传统的军工、机械加工需求，光伏钨丝、半导体、新能源等新兴赛道的需求爆发，让钨从强周期品变成了成长品。
光伏领域，钨丝替代碳钢母线的渗透率快速提升，2026年预计达80%，新增钨需求占全球总需求的5%以上；半导体领域，3nm及以下先进制程芯片对高纯度钨需求激增，EUV光刻机的核心反射镜需要纳米级钨膜，单台耗钨量高达300公斤；新能源汽车、人形机器人的永磁材料需求，也带动了公司稀土业务的增长。
4. 出口管制升级，战略价值重估
中国占全球钨产量的83%，冶炼加工产能占比超90%，掌握着全球钨供应链的“总阀门”。2025年2月起，我国对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨等25种钨相关物项实施出口管制，2026年进一步收紧出口资质，仅15家企业获得出口许可，审批周期延长至90天，导致2026年1月中国钨品出口量同比暴跌40%。
供给端的刚性收缩，直接推高了全球钨价，也让厦门钨业这样的龙头企业，获得了更强的产业链话语权，战略价值被资本市场重新定价。
三、近一年钨价涨了多少？为何疯狂暴涨？
根据行业数据，截至2026年3月初，国内65%黑钨精矿报价83万元/标吨，较2025年3月同期涨幅超470%；仲钨酸铵（APT）价格突破125万元/吨，同比涨幅超480%；钨粉价格触及2050元/公斤，同比涨幅高达555%，全产业链产品价格均创下历史新高。
这一轮钨价史诗级暴涨，核心是供给刚性收缩+需求爆发式增长+地缘溢价提升的三重共振：
1. 供给端：国内开采配额持续收紧，2026年钨矿开采总量控制指标再降8%，合法产量被牢牢锁死；环保督察趋严，国内矿山开工率不足35%；叠加出口管制升级，全球流通量锐减，而海外新建矿山周期长达5-8年，2026年新增产能不足5000吨，根本无法填补缺口。
2. 需求端：全球军工订单2025年激增42%，高端制造、光伏、半导体等领域需求刚性增长，下游企业恐慌性备货，纷纷超量下单锁定货源，供需缺口持续扩大。
3. 地缘端：俄乌冲突持续、中东战火升级，钨作为“战争金属”的战略属性凸显，避险溢价大幅提升，全球各国纷纷加大钨的战略储备，进一步推高了价格。
四、厦门钨业的钨产量国内排第几？还有没有稀土矿？
1. 钨产量国内排名：稳居第二，未来有望冲击第一
根据2025年行业公开数据，国内钨精矿年产量排名如下：
- 第一名：中钨高新，年产2.5万吨，行业第一；
- 第二名：厦门钨业，年产1.2万吨，占全国总产量的12%左右；
- 第三名：洛阳钼业，年产8288吨（伴生回收） 。
随着在建博白矿2026年投产，以及大湖塘钨矿（年产能2万吨）的注入，厦门钨业的钨精矿年产量将突破3.5万吨，有望超越中钨高新，成为国内钨矿产量第一的龙头企业。
2. 还有没有稀土矿？有，而且是中重稀土核心玩家
厦门钨业不仅有稀土相关业务，更是国内中重稀土赛道的核心玩家：
- 旗下金龙稀土拥有全国18%的中重稀土冶炼分离配额，年氧化钇产能超6000吨，占全国15%，高纯5N级产品获国际认证；
- 参股赤峰黄金布局海外稀土矿，掌控福建本地稀土矿可开采储量20万吨REO（中重稀土占比30%），具备稳定的稀土资源保障；
- 稀土磁材产能持续扩张，长汀基地5000吨磁材扩产项目预计2026年全面投产，将切入新能源汽车、人形机器人等高端赛道，稀土业务将成为公司稳定的利润补充 。
五、钨有没有出口管制？政策有多严？
有，而且管制政策持续升级，管控力度层层加码。
中国作为全球钨资源的绝对主导国，从2025年开始，逐步构建了严格的钨品出口管控体系，核心政策如下：
1. 2025年2月4日起，商务部、海关总署发布公告，对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨、特定固态钨等25种钨相关物项实施两用物项出口管制，出口必须申请许可证，未经许可不得出口。
2. 2026年1月1日起，钨矿砂及精矿出口税率维持20%，同时实施国营贸易管理，仅符合严格资质的企业可出口，最终获得2026-2027年度钨出口资质的企业缩减至15家以内，审批周期从原来的30天延长至90天，大幅收紧了出口通道 。
3. 2026年2月，进一步强化了对日本的钨品出口管制，将未锻轧钨、钨废料等核心产品纳入管制范围，而日本的钨资源90%以上依赖中国进口，管制直接冲击了日本的半导体和军工供应链。
这一系列管制政策，直接锁紧了全球钨供应链的阀门，导致海外钨品现货紧缺，价格大幅溢价，也让国内钨价获得了极强的长期支撑。
六、钨到底能用在哪？为何是“工业牙齿+战争金属”？
钨是熔点最高的金属（3422℃），密度和黄金相当，硬度仅次于金刚石，被誉为“工业牙齿”和“战争金属”，是现代工业和国防军工不可替代的战略核心金属，应用场景覆盖从民生到军工的全领域。
1. 核心民用领域：工业的“牙齿”
- 硬质合金：占钨总需求的60%左右，是机床加工、矿山钻探的核心刀具材料，全球80%以上的金属切削加工依赖钨基硬质合金刀具，没有钨，现代机械加工将直接停摆；
- 光伏领域：光伏切割用钨丝，替代碳钢母线，切割效率提升30%以上，硅料损耗降低20%，是光伏降本增效的核心材料，目前渗透率正在快速提升；
- 半导体领域：3nm及以下先进制程芯片的互连材料、EUV光刻机的核心反射镜镀膜，都必须用到高纯度钨，是高端芯片制造的关键材料；
- 电子照明：灯用钨丝全球市占率60%以上，特种照明、红外加热等领域不可替代 。
2. 军工国防领域：不可替代的“战争金属”
- 穿甲弹弹芯：高密度钨合金是主战坦克、反坦克导弹穿甲弹的核心材料，2000米距离可击穿600mm均质钢装甲，性能和贫铀弹相当，且无放射性，是全球主流军工国家的首选；
- 航空航天：航空发动机喷嘴、火箭喉衬、航天器耐高温部件，都必须用到钨基合金，能承受3000℃以上的极端高温；
- 装甲防护：军舰、坦克的装甲添加钨，可大幅提升抗冲击和防弹性能；
- 电磁武器：电磁轨道炮的电枢采用编织钨丝束，可承受超强脉冲电流，是未来高能武器的核心材料。
除此之外，钨还广泛应用于化工催化、医疗CT屏蔽、核设施辐射防护、新能源电池等领域，是真正的“工业万金油”，战略价值远超黄金。
七、俄乌战争、伊朗冲突，对钨价有何影响？
俄乌冲突持续、中东战火升级，是本轮钨价暴涨的重要催化剂，核心影响有三个：
1. 军工需求爆发，直接拉动钨消费
战争是钨需求的最强催化剂。历史数据显示，1991年海湾战争钨价暴涨170%，2022年俄乌冲突爆发后，钨价全年涨幅达220%。
2022年俄乌冲突爆发以来，欧洲各国大幅提升军费开支，2025年欧盟启动10万吨钨战略储备招标，首批采购3万吨；2026年2月美以对伊朗发动军事打击，中东局势急剧恶化，全球各国纷纷加大军备采购和战略金属储备，军工领域的钨需求2025年激增42%，直接拉大了供需缺口。
2. 供应链断裂，海外现货紧缺
俄罗斯是全球第二大钨生产国，俄乌冲突爆发后，西方对俄罗斯实施全面制裁，俄罗斯的钨品无法进入欧美市场，导致欧洲钨供应链直接断裂；中东冲突升级后，伊朗封锁霍尔木兹海峡，影响了全球钨品的海运通道，进一步加剧了海外现货的紧缺局面，欧洲APT现货溢价一度高达1500美元/吨，远超国内价格。
3. 避险情绪升温，战略价值重估
地缘冲突持续升级，全球资本市场避险情绪高涨，资金纷纷涌入黄金、原油、战略稀有金属等避险资产。钨作为不可替代的军工战略金属，被全球资金重新定价，避险溢价大幅提升，进一步推高了钨价。
简单来说，只要地缘冲突不结束，全球军备竞赛不降温，钨的军工需求就会持续增长，钨价就有极强的支撑，甚至可能继续冲高。
八、未来三年业绩利润预测，还有多少空间？
结合行业趋势、钨价走势、公司产能释放情况，主流券商对厦门钨业2026-2028年的业绩预测，分为三种情景：
1. 基准情景（中性，概率60%）
钨精矿年均价维持在55-65万元/吨，稀土价格温和上涨，新能源材料业务稳步放量，大湖塘钨矿2026年下半年完成注入。
- 2026年：营收530-560亿元，同比增长14%-20%；归母净利润32-35亿元，同比增长38%-51%；
- 2027年：营收630-660亿元，同比增长18%-19%；归母净利润38-42亿元，同比增长19%-20%；
- 2028年：营收740-770亿元，同比增长17%-18%；归母净利润47-51亿元，同比增长21%-24%；
三年归母净利润复合增长率约28%，业绩确定性极强。
2. 乐观情景（概率30%）
钨精矿年均价突破75万元/吨，出口管制进一步升级，光伏钨丝渗透率超90%，大湖塘钨矿顺利投产，稀土磁材业务超预期放量。
- 2026年：归母净利润45-50亿元，同比增长95%-116%；
- 2027年：归母净利润58-65亿元，同比增长29%-30%；
- 2028年：归母净利润70-80亿元，同比增长21%-23%；
三年归母净利润复合增长率超50%，业绩将迎来爆发式增长。
3. 悲观情景（概率10%）
全球经济衰退，制造业需求大幅萎缩，钨价回落至35万元/吨以下，新能源材料业务竞争加剧，毛利率下滑。
- 2026年：归母净利润18-20亿元，同比下滑13%-22%；
- 2027年：归母净利润20-22亿元，同比增长10%-11%；
- 2028年：归母净利润22-25亿元，同比增长10%-14%；
即使在悲观情景下，公司凭借全产业链布局和多元化业务，业绩也能保持稳定，下行风险可控。
总结与风险提示
厦门钨业的暴涨，不是偶然的题材炒作，而是钨行业供需格局逆转、战略价值重估、公司全产业链优势兑现的必然结果。作为全球钨业龙头，公司深度受益于钨价高位运行、新兴需求爆发、出口管制升级，叠加稀土业务和新能源材料业务的增长，未来三年业绩具备较强的确定性。
同时也要注意相关风险：
1. 钨价大幅下跌的风险：如果全球经济衰退，需求大幅萎缩，钨价可能出现大幅回落，直接影响公司业绩；
2. 产能释放不及预期的风险：在建矿山、大湖塘钨矿注入、稀土磁材扩产项目，可能出现进度不及预期的情况；
3. 行业竞争加剧的风险：光伏钨丝、正极材料等领域，可能出现产能过剩，竞争加剧导致毛利率下滑；
4. 政策变动的风险：出口管制、开采配额等相关政策，可能出现调整，影响行业供需格局。
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